中文版推荐序

2021年初，寇图资本创始人菲利普·拉方特（Philippe Laffont）在一次交流中提到，《泡沫逃生：技术进步与科技投资简史》是他个人最喜欢的一本投资类书籍。我读过很多投资书，这本却是第一次听说，于是便买来英文版阅读。刚好得知我的朋友孙萌曾向机械工业出版社推荐并协助出版了《资本的秩序》一书，就把这本书推荐给了他。一年多后的今天，我突然收到了机械工业出版社寄来的译作初稿，非常惊喜，翻阅之余，应邀写下了这篇推荐序。

本书记录了19世纪以来所有重要的产业变迁，相伴随的金融市场活动、投资者体验等。最重要的是，本书总结了珍贵的关于新兴产业投资的经验与教训。

当下我们正处在重要的宏观周期和产业周期的拐点上，本书有很强的借鉴意义，其中有几点对我启发很大。

第一，科技和产业的变迁充满偶然性。

无论是从业者，还是投资者，都面临着高度的不确定性。成功与失败，先驱与先烈的差距不像大家想象的那么大，而是只在一线间，且事前无法预测。成功不仅需要敢为天下先的勇气，更需要敢为天下后的淡定。历史上，1900年就出现了电动车，1999年就出现了云计算的鼻祖LoudCloud，任天堂在1985年就发布了第一款VR眼镜，但他们都因没有出现在正确的时间而失败。历史上，很多被寄予厚望的技术路线却没有成为最后的赢家，而很多事先不被看好的技术路线却走了出来。最典型的例子就是Western Union和Bell。

即便是出现在了正确的时间，一家公司要想持续成功也是非常难的，需要面对无数关卡。比如能否在被怀疑和嘲笑时坚持自己，能否在资本市场的非理性乐观情绪和投机泡沫出现时保持初心，能否在泡沫破灭、融资窗口关闭前攒够过冬的资金储备，能否在专利层面形成有效的保护，能否抵御来自新进入竞争对手的挑战，能否在做大后巧妙应对反垄断政策的干扰，等等。

第二，相比判断赢家，判断输家是更容易的。

当新技术可以用更低的成本去更好地满足需求时，降维打击就发生了。大部分行业都面临着被颠覆的风险，颠覆总在不知不觉中发生，所以要时刻保持敏锐和警惕。当我们第一次拿起iPhone的时候，是否联想到了即将来临的移动互联网的超级浪潮？当我们在短视频上花费的时间越来越多的时候，是否想到这不仅仅只是一种内容形式上的创新？当我们第一次感受到电车的加速度的时候，是否想到油车终将成为过去式？

只要稍微敏锐些，就可以发现输家不难辨别。避免投资输家，是首先应该做的：当铁路公司和数码相机出现的时候，我们要避免成为运河公司和柯达的投资者。

第三，我们要想办法搭上时代的班车。

通常来说，随着年龄的增长，普通人的学习能力会退化，对新鲜产业的学习意愿也会降低，这本质上是一种心理逃避，来自对过去赖以生存的经验与习惯可能会被颠覆的恐惧。我们要时刻提醒自己摆脱路径依赖，思考如何积极谨慎地拥抱新时代。

相对于其他行业，投资的优势是可以灵活地选择布局方向。想要充分发挥这种优势，搭上时代的班车，除了要规避掉输家，还要尽可能挖掘赢家，这需要我们敢于拥抱未知，接纳自己的认知不足，果断试错，快速进化，努力获取产业链内靠谱的一手信息。

通过加强对新事物的学习，虽然不能保证选对赢家，但至少可以让我们在非理性的投机浪潮中保持冷静，不那么容易掉入类似于“Theranos一滴血”的商业骗局陷阱，同时也能增加我们捕捉到赢家的概率。

以上，只是我简短的记录，并不能囊括本书所有的精华。书中还有很多值得回味的案例和思考，推荐大家仔细阅读，相信一定会大有收获。

孔令明

浙江德合熙尔投资管理有限公司创始人