二、股指风险指数趋势

法国股指指数起于1987年7月9日，而风险指数起于1988年7月8日。

历史上，法国的股市主要是由第一市场和第二市场两部分组成。第一市场对申请上市公司的上市资本和公司经营状况有严格规定，第二市场创建于1983年，是一个辅助性市场，主要是为了接纳中等规模的上市企业以及希望进入第一市场的某些大企业。

从法国股指和股指风险指数的趋势来看（如图1-60和图1-61），可分为以下四个阶段：

图1-60 法国股指风险指数趋势

资料来源：北京睿信科信息科技有限公司，全球风险管理平台：www.sunrisk.cn。

图1-61 法国股指走势

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第一阶段：1988年7月8日—1996年8月16日，股指风险指数处于上升期。同期，股指自1988年呈现上升趋势至1990年之后维持在较为稳定的水平（如图1-61，下同）。这段时期，法国股指风险指数的上升与法国本身股票市场的发展密不可分。在法国股市上国家持股占有很大的比例，这一举措影响了股市的活力。为改善上市公司持股结构，提高竞争力，1986年法国政府开始转让自身持有的股份，1986—1989年，共转让约1200亿法郎的股份。1988年法国政府将证券交易所垄断性的单一会员制转变为具有竞争性的合伙会员制，1991年，政府将6个地方性证券交易所通过电脑联网合并成统一的巴黎证券交易所。1993年，法国议会通过了旨在促进转让国家股权的法规，并对一系列国家持股的企业实行了私有化举措，推进国家股权转让。同年，巴黎国民银行实行私有化，政府转让280亿股份，推动了民众参与股市的热情，在转让当天，巴黎国民银行的股票猛升19%。这些举措，都推动了法国股市的发展。

第二阶段：1996年8月17日—2004年12月27日，股指风险指数处于先下行再恢复的第一个W多底形周期，两端点的指数值分别为90.00和84.66，均为较高水平，出现多个最低点，分别为1997年7月8日28.26，1998年3月26日14.49，2000年2月4日4.88，2001年3月22日8.46，2001年9月20日0.31，2002年7月19日3.26，2003年3月12日0.94。对应同期股指走势呈现以2000年为转折点先上升后下降的走势，且在此期间股指风险指数最低点也集中在2000年以后，指数值最小逼近0.00，在这一周期内股市集聚爆发的风险主要归因于2000年股市泡沫的破裂。而2000年以前的风险暴露主要归因于1998年11月8个主要股票交易所已就组建一个泛欧证券交易单一市场问题达成协议，1999年欧盟各国股市都开始以欧元计价，2002年欧元成为欧元区唯一的合法货币，这段时期欧洲股市的一体化发展及欧盟统一货币欧元的举措对法国股指风险造成巨大影响。

第三阶段：2004年12月28日—2014年12月26日，股指风险指数处于先下行再恢复的第二个W形周期，2014年12月26日的指数值达到90.20，其中，指数低位点位于2008年12月5日0.00和2011年9月22日6.46，在此同期股指走势呈现先上升后下降的倒W形周期，其最高点恰与股指风险指数的最近点相对应，这两个时间点前后股指风险的加剧分别归因于国际金融危机以及欧债危机。

第四阶段：2014年12月27日—2018年12月31日，股指风险指数处于先下行再恢复的第三个W形周期，其中2018年末出现股指指数值大幅下跌态势，由2018年12月4日的76直接跌至12月31日的54.64，股指风险指数最低点位于2016年2月11日13.19。对应同期股指走势，在2016年出现下降以外，在2018年末也呈现下降的态势，其余时间都呈现稳步上升的走势。2016年的风险加剧主要归因于美联储加息举措，2018年末的股指风险隐患也主要是受中美贸易摩擦的影响。

法国股指在全球金融风暴后上涨了一倍以上，存在着一定的泡沫。2018年全年，法国股指小幅下降，年末指数出现大幅下跌，一度跌破警戒线50，不过都维持在48左右，并且年末又回升至50以上。未来两年，随着全球经济复苏放缓，美元从强势向弱势转化，法国股市泡沫可能跟随美国股市泡沫破裂而破裂，股指风险指数有可能主要在30—60区间波动。