第三节 证券市场运行

一、必背考点解读

1．证券发行市场是由证券发行人、证券投资者、证券中介机构三部分组成的。

【解读】证券发行市场是发行人向投资者出售证券的市场。证券发行市场通常无固定场所，是无形的市场。证券发行市场由证券发行人、证券投资者和证券中介机构三部分组成。证券发行人是资金的需求者和证券的供应者；证券投资者是资金的供应者和证券的需求者；证券中介机构则是联系发行人和投资者的专业性中介服务组织。

2．证券发行注册制实行公开管理原则。

【解读】证券发行注册制要求发行人提供关于证券发行本身以及和证券发行有关的一切信息，并且要对所提供信息的真实性、完整性和可靠性承担法律责任。

3．我国证券发行核准制实行实质管理原则，即证券发行人不仅要以真实状况的充分公开为条件，而且必须符合证券监管机构制定的若干适合于发行的实质性条件。只有符合条件的发行人经证券监管机构的批准方可在证券市场上发行证券。

【解读】证券发行核准制要求发行人申请发行证券，不仅要公开披露与发行证券有关的信息，符合《公司法》和《证券法》所规定的实质性条件，而且要求发行人将发行申请报请证券监管机构决定的审核制度。

4．我国的股票发行实行的是核准制。

【解读】我国《证券法》规定，公开发行股票、公司债券和国务院依法认定的其他证券，必须依法报经国务院证券监督管理机构或国务院授权部门核准。我国的股票发行实行核准制。发行申请需由保荐人推荐和辅导，由发行审核委员会审核，中国证监会核准。

5．我国现行的有关法规规定，我国股份公司首次公开发行股票和上市后向社会公开募集股份（公募增发）采取对公众投资者上网发行和对机构投资者配售相结合的发行方式。

6．我国现行的债券发行方式有定向发行、承购包销和招标发行三种方式。

【解读】定向发行是面向少数特定投资者发行的方式；承购包销是指发行人与由商业银行、证券公司等金融机构组成的承销团通过协商条件签订承购包销合同，由承销团分销拟发行债券的发行方式；招标发行是指通过招标方式确定债券承销商和发行条件的发行方式。

7．承销是指将证券销售业务委托给专门的证券承销机构销售。按照发行风险的承担、所筹资金的划拨以及手续费的高低等因素划分，承销方式有包销和代销两种。

8．证券包销是指证券公司将发行人的证券按照协议全部购入或者在承销期结束时将售后剩余证券全部自行购入的承销方式。包销可分为全额包销和余额包销两种。

【解读】注意区分：代销是指证券公司代发行人发售证券，在承销期结束时，将未售出的证券全部退还给发行人的承销方式。

9．股票发行价格是指投资者认购新发行的股票时实际支付的价格。

10．我国《证券发行与承销管理办法》规定，首次公开发行股票要以询价方式确定股票发行价格。

【解读】股票发行的定价方式，可以采取协商定价方式，也可以采取一般询价方式、累计投标询价方式、上网竞价方式等。上市公司发行证券，可以通过询价方式确定发行价格，也可以与主承销商协商确定发行价格。

11．询价对象是指符合中国证监会规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者（QFII）以及其他经中国证监会认可的机构投资者。

12．询价分为初步询价和累计投标询价两个阶段。

【解读】发行申请经中国证监会核准后，发行人应公告招股意向书并开始进行推荐和询价。通过初步询价确定发行价格区间和相应的市盈率区间。发行价格区间确定后，发行人及保荐机构在发行价格区间向询价对象进行累计投标询价，并根据累计投标询价的结果确定发行价格和发行市盈率。

13．首次公开发行的股票在中小企业板上市的，发行人及其主承销商可以根据初步询价结果确定发行价格，不再进行累计投标询价。

14．债券的发行价格可以分为：平价发行、折价发行和溢价发行。

【解读】平价发行，即债券的发行价格与面值相等；折价发行，即债券以低于面值的价格发行；溢价发行，即债券以高于面值的价格发行。

15．债券发行的定价方式以公开招标最为典型。按照招标标的分类，有价格招标和收益率招标；按照价格决定方式分类，有美式招标和荷兰式招标。

16．一般情况下，短期贴现债券多采用单一价格的荷兰式招标，长期附息债券多采用多种收益率的美式招标。

17．现货交易的特征是“一手交钱，一手交货”，即以现款买现货方式进行交易。

18．质押式回购又称封闭式回购，是指融资方（正回购方）在将债券质押给融券方（逆回购方）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由融资方按约定回购利率计算的资金额向融券方返回资金，融券方向融资方返回原出质债券的融资行为。

【解读】融资方是指在债券回购交易中融入资金、出质债券的一方；融券方是指在债券回购交易中融出资金、享有债券质权的一方。

19．一笔债券质押式回购交易涉及两个交易主体、两次交易契约行为。

【解读】两个交易主体是指正回购方、逆回购方；两次交易契约行为是指开始时的初始交易及回购期满时的回购交易。无论是资金融入方还是资金融出方，都要经过两次交易契约行为。

20．买断式回购交易，又称“开放式回购”，是指债券持有人（正回购方）在将一笔债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，再由卖方（正回购方）以约定价格从买方（逆回购方）购回相等数量同种债券的交易行为。

21．买断式回购与质押式回购业务的区别在于初始交易时正回购方是将债券“卖”给逆回购方，而不是质押冻结，债券所有权随交易的发生而转移。

22．信用交易是指投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易方式。

【解读】信用交易又称保证金交易、融资融券交易，是投资者通过交付保证金取得经纪人信用而进行的交易方式。在融资融券交易中，经批准的证券公司向客户出借资金供其买入上市证券或者出借上市证券供其卖出，并收取担保物。

23．远期合约是最基础的金融衍生工具。

24．期货交易是指交易双方在集中的交易所市场以公开竞价方式所进行的期货合约的交易。

25．期权交易实际上是一种权利的单方面有偿让渡。

【解读】期权的买方以支付一定数量的期权费为代价而拥有了这种权利，但不承担必须买进或卖出的义务；期权的卖方则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。

26．我国《证券法》规定，证券交易所是为证券集中交易提供场所和设施，组织和监督证券交易，实行自律管理的法人。

【解读】证券交易所是证券买卖双方公开交易的场所，是一个高度组织化、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。

27．一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托会员作为经纪人间接进行交易。

【解读】证券交易所的特征包括：①有固定的交易场所和交易时间；②参加交易者为具备会员资格的证券经营机构，交易采取经纪制，即一般投资者不能直接进入交易所买卖证券，只能委托会员作为经纪人间接进行交易；③交易的对象限于合乎一定标准的上市证券；④通过公开竞价的方式决定交易价格；⑤集中了证券的供求双方，具有较高的成交速度和成交率；⑥实行“公开、公平、公正”原则，并对证券交易加以严格管理。

28．证券交易所的职能之一是对上市公司进行监管。

【解读】我国《证券交易所管理办法》第十一条规定，证券交易所的职能包括：①提供证券交易的场所和设施；②制定证券交易所的业务规则；③接受上市申请、安排证券上市；④组织、监督证券交易；⑤对会员进行监管；⑥对上市公司进行监管；⑦设立证券登记结算机构；⑧管理和公布市场信息；⑨中国证监会许可的其他职能等。

29．证券交易所的组织形式大致可分为公司制和会员制两种形式。

【解读】公司制的证券交易所是以股份有限公司形式组织并以营利为目的的法人团体，一般由金融机构及各类民营公司组建；会员制的证券交易所是一个由会员自愿组成的、不以营利为目的的社会法人团体。交易所设会员大会、理事会和监察委员会。

30．我国《证券法》规定，证券交易所的设立和解散由国务院决定。

31．上海证券交易所和深圳证券交易所先后于1990年12月19日和1991年7月3日正式营业。

【解读】主板市场是一个国家或地区证券发行、上市及交易的主要场所。上海、深圳证券交易所是我国证券市场的主板市场。

32．中小企业板块是经国务院批准、证监会批复同意而设立的。

【解读】2004年5月，经国务院批准，中国证监会批复同意，深圳证券交易所在主板市场内设立中小企业板块市场。设立中小企业板块的宗旨是为主业突出、具有成长性和科技含量的中小企业提供直接融资平台。

33．中小企业板块的总体设计可以概括为“两个不变”和“四个独立”。

【解读】“两个不变”是指中小企业板块运行所遵循的法律、法规和部门规章与主板市场相同；中小企业板块的上市公司符合主板市场的发行上市条件和信息披露要求。“四个独立”是指中小企业板块是主板市场的组成部分，同时实行运行独立、监察独立、代码独立、指数独立。

34．深圳中小企业板块是主板市场的组成部分，但在与主板市场的关系上实行运行独立、监察独立、代码独立、指数独立。

【解读】从制度安排看，中小企业板块以“四个独立”与主板市场相区别，并为有针对性地加强监管和制度创新留下空间；同时，中小企业板块又以其相对独立性与创业板市场相衔接。

35．中小企业板块适用的基本制度规范与现有市场完全相同，中小企业板块适用的发行上市标准也与现有主板市场完全相同。

36．创业板市场具有前瞻性、高风险、监管要求严格、具有明显的高技术产业导向等特点。

【解读】创业板市场又称二板市场，它是为具有高成长性的中小企业和高科技企业融资服务的资本市场。与主板市场相比，在创业板市场上市的企业规模和上市条件相对较低，中小企业更容易上市募集发展所需资金。

37．我国创业板市场主要面向成长型创业企业，重点支持自主创新企业。

【解读】经国务院同意、中国证监会批准，我国创业板市场于2009年10月23日在深圳证券交易所正式启动。我国创业板市场主要面向成长型创业企业，重点支持自主创新企业，支持市场前景好、带动能力强、就业机会多的成长型创业企业，特别是支持新能源、新材料、电子信息、生物医药、环保节能、现代服务等新兴产业的发展。

38．创业板的开板，标志着我国资本市场在经过近20年发展后，已经逐步确立了由主板、中小板、创业板和场外转让市场构成的多层次资本市场体系框架。

39．上海证券交易所的运作系统包括集中竞价交易系统、大宗交易系统、固定收益证券综合电子平台。深圳证券交易所的运作系统包括集中竞价交易系统、综合协议交易平台。

40．上海证券交易所和深圳证券交易所的交易系统由交易主机、交易大厅、参与者交易业务单元（上海证券交易所）或交易席位（深圳证券交易所）、报盘系统及相关的通信系统等组成。

41．中国证券登记结算公司是进行证券的存管和结算的专门机构，在每个交易日结束后对证券和资金进行清算、交收、过户，使买入者得到证券，卖出者得到相应的资金。

42．证券交易所的监察系统负责证券交易所对市场进行实时监控。日常监控包括行情监控、交易监控、证券监控、资金监控。

43．证券交易所采用经纪制交易方式。

【解读】证券交易所采用经纪制交易方式，投资者必须委托具有会员资格的证券经纪商在交易所内代理买卖证券，经纪商通过公开竞价形成证券价格，达成交易。

44．我国证券交易通常都必须遵循价格优先原则和时间优先原则。

【解读】价格优先原则是指价格较高的买入申报优先于价格较低的买入申报，价格较低的卖出申报优先于价格较高的卖出申报；时间优先原则是指同价位申报，依照申报时序决定优先顺序，即买卖方向、价格相同的，先申报者优先于后申报者。先后顺序按证券交易所交易主机接受申报的时间确定。

45．我国的场外市场主要由代办股份转让系统和银行间债券市场组成。

46．代办股份转让系统也称作三板。

【解读】代办股份转让系统又称三板，是指以具有代办股份转让资格的证券公司为核心，为非上市公众公司和非公众股份公司提供规范股份转让服务的股份转让平台。

47．银行间债券市场的成员主要是各类金融机构。

【解读】全国银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称“同业中心”）和中央国债登记结算公司（简称“中央登记公司”），面向商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。

48．人民币债券交易的交易方式有现券买卖与回购交易。

【解读】现券交易品种为国债和以市场化形式发行的政策性金融债券；用于回购的债券包括国债、中央银行票据、政策性金融债券和企业中期票据。

49．股票价格指数是衡量股票市场总体价格水平及其变动趋势的尺度，也是反映一个国家或地区政治、经济发展状态的灵敏信号。

50．道-琼斯指数目前包括：工业股票价格平均指数、运输业股票价格平均指数、公用事业股票价格平均指数、综合股票价格平均指数这4组平均数。

【解读】道-琼斯股票价格平均指数被习惯称为道-琼斯指数，是世界上最早、最享盛誉和最有影响的股票价格平均指数，它由美国报业集团道-琼斯公司编制并在《华尔街日报》上公布。

51．沪深300指数的编制目标是反映中国证券市场股票价格变动的概貌和运行状况，并能够作为投资业绩的评价标准，为指数化投资和指数衍生产品创新提供基础条件。

【解读】中证300指数，又称沪深300指数，其选样标准是选取沪、深交易所上市公司中规模大、流动性好的股票作为样本股，以反映沪、深两市大中盘股票价格的变动趋势。成分股数量300只，指数成分股的选样标准是选取规模大、流动性好的股票作为样本股。指数基日为2004年12月31日，基点为1000点。

52．上证综合指数是以发行量为权数的加权综合股价指数。

【解读】上证综合指数是上海证券交易所编制的、以上海证券交易所挂牌上市的全部股票为计算范围、以发行量为权数的加权综合股价指数，用以综合反映上海证券交易所全部上市股票的股价走势。

53．深证成份股指数由40家样本股组成。

【解读】深证成分股指数由深圳证券交易所编制，通过对所有在深圳证券交易所上市的公司进行考察，按一定标准选出40家有代表性的上市公司作为成分股，以成分股的可流通股数为权数，采用加权平均法编制而成。

54．系统反映香港股市行情变动最有代表性的指数是恒生指数。

【解读】恒生指数是由香港恒生银行于1969年11月24日起编制公布、系统反映香港股票市场行情变动最有代表性和影响最大的指数。它挑选了33种有代表性的上市股票为成分股，用加权平均法计算。由于恒生指数具有基期选择恰当、成分股代表性强、计算频率高、指数连续性好等特点，因此一直是反映和衡量香港股市变动趋势的主要指标。

55．证券市场监管是指证券管理机关运用法律的、经济的以及必要的行政手段，对证券的募集、发行、交易等行为以及证券投资中介机构的行为进行监督与管理。

56．证券市场监管的原则是依法监管原则、保护投资者原则、“三公”原则、监督与自律相结合原则。

57．保护投资者原则是证券监管机构的首要任务和宗旨。

【解读】保护投资者原则是保护投资者特别是中小投资者合法权益，让投资者树立信心，是培育和发展市场的重要环节，是证券监管机构的首要任务和宗旨。

58．证券市场监管的公开原则要求证券市场具有充分的透明度。

【解读】证券市场监管的“三公”原则包括：公开原则、公平原则、公正原则。公开原则要求证券市场具有充分的透明度，要实现市场信息的公开化；公平原则要求证券市场不存在歧视，参与市场的主体具有完全平等的权利；公正原则要求证券监管部门在公开、公平原则的基础上，对一切被监管对象给予公正待遇。

59．保证证券市场的公平、效率和透明是证券监管的目标之一。

【解读】国际证监会公布了证券监管的三个目标：①保护投资者；②保证证券市场的公平、效率和透明；③降低系统性风险。其中，保护投资者合法权益是证券监管工作的首要目标。

60．证券市场监管的手段主要包括法律手段、经济手段和行政手段。

【解读】证券市场监管的手段主要包括：①法律手段，指通过建立完善的证券法律、法规体系和严格执法来实现的；②经济手段，指通过运用利率政策、公开市场业务、信贷政策、税收政策等经济手段，对证券市场进行干预；③行政手段，指通过制定计划、政策等对证券市场进行行政性的干预。

61．我国证券市场监督部门的主要手段是法律手段。

【解读】法律手段是指通过建立完善的证券法律、法规体系和严格执法来实现的。这是证券市场监管部门的主要手段，具有较强的威慑力和约束力。

62．我国证券市场监管框架由证券监管机构和自律管理机构组成。

【解读】我国证券市场监管框架由证券监管机构和自律管理机构组成。目前，我国证券市场监管机构是国务院证券监督管理机构。国务院证券监督管理机构由中国证券监督管理委员会及其派出机构组成。我国的证券自律管理机构是沪、深证券交易所、中国证券业协会和证券登记结算公司。

二、典型真题详解

1．我国《证券发行与承销管理办法》规定，首次公开发行股票要以询价方式确定股票（ ）。[2010年3月真题]

A．票面价格

B．开盘价格

C．票面价值

D．发行价格

【答案】D

【解析】我国《证券发行与承销管理办法》规定，首次公开发行股票以询价方式确定股票发行价格。询价对象是符合中国证监会规定条件的基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者和合格境外机构投资者（QFII）以及其他经中国证监会认可的机构投资者。

2．在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，规模较小，但业绩突出。（ ）[2010年3月真题]

A．正确

B．错误

【答案】B

【解析】在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短，规模较小，业绩也不突出。

3．我国证券交易所在订单匹配原则方面采用的是（ ）。[2010年6月真题]

A．时间优先原则

B．数量优先原则

C．价格优先原则

D．按比例分配原则

【答案】AC

【解析】证券交易通常都必须遵循价格优先原则和时间优先原则。

4．从本质上看，场外交易市场是一种由证券交易商组织的、实行买入购出制的市场组织形式。（ ）[2010年3月真题]

A．正确

B．错误

【答案】B

【解析】场外交易市场是指在证券交易所以外进行证券交易的广泛市场，从本质上看，场外交易市场是一种由证券交易商组织的、实行买入卖出制的市场组织形式。